製造業的強大才（cái）是利率升值（zhí）的關鍵通路
發布時間（jiān）：2022-04-28 01:25:00瀏覽次數：51
人民幣外匯市場從上周三（4 月 20 日（rì））起人民幣在兩大市場開始同時出現突然的大幅貶（biǎn）值（zhí），至上周五（wǔ）（4 月 22 日） CNY、CNH 收盤價已分別貶至 6.488 和 6.498，逼近 6.5 一線，短短三個交易日累計貶值幅度（dù）即分別（bié）達到 1.7%和 1.8%，創下近一年內最快貶（biǎn）值速度。
這次貶值是近一年內最快的短線貶值，與此同時，美元（yuán）指數（shù）不但（dàn）並未升值，甚至（zhì）小幅走弱，中國貨幣寬鬆預期並未升溫，這種反常令市場感到疑惑。
一、中美利率倒掛不是匯率貶值的主因
隨著美聯儲（chǔ）以極為（wéi）堅定的決心實施貨（huò）幣緊縮以應對（duì）美（měi）國40年來最嚴重的通脹問題，4月以來（lái）中美利（lì）差快速收窄（zhǎi） 40-50BP，1Y、10Y 利差均已經（jīng）形成（chéng）倒掛。
美（měi）聯儲可能在5-7月三次 FOMC 會議後都宣布各加（jiā）息 50BP，加上（shàng）五月（yuè）即可能宣布啟動的（de）快速縮表進程，確實對近期美債收益率形成直接拉動，加之俄烏衝突爆發後原油價格居高不（bú）下推升工業品通脹，美國10Y國債收益率4 月以（yǐ）來大幅飆升（shēng）超 60BP 至 2.9%，為 2018 年 12 月中（zhōng）旬以（yǐ）來高位，1Y 美債 收（shōu）益率也（yě）上行 40BP 至 2.06%。
同（tóng）一（yī）時期我國（guó）銀行（háng）間流動性相對充裕，1Y 國債收益 率下行 18BP 至 1.97%；而盡管降準力度不及預（yù）期加之 LPR 不變，10Y 國債收益率 反彈（dàn）約 5BP 至 2.84%，但中美 10Y、1Y 利差月內仍大幅收窄 40-50BP，目前已分別倒掛-6BP 和-9BP 左右，為近三年新低。
但因我國資本項下開放度有限，傳統利率平價理論所假設的銀行間市場迅（xùn）速套利機製難以實現，中美利差多次出現（xiàn）與人民（mín）幣匯（huì）率的長時間背離，本輪貶值也很難（nán）將主要原因歸咎於這一點。
而且利（lì）差收窄也並不是這幾天才出現的突發現（xiàn）象，很難將短期內的集中貶值主要歸咎在（zài）中美利差身（shēn）上。
那麽究竟是（shì）什麽原因導致匯率快速貶值？
二、匯率是市場對製造業高級化的（de）信心投票
既然資本項目開放度有限令匯率的金融資產比價屬性弱化，那麽其商品比價屬性就（jiù）進一步凸顯出來——製（zhì）造業升級越快，人民幣越趨於升值，成為人（rén）民幣（bì）匯率決定（dìng） 的最主要因素。
匯率（lǜ）作為國家之間商品和服務、以及金融（róng）資產的相（xiàng）對價格，其最終決定因素來自兩個方麵——其一是實體（tǐ）經濟層麵特（tè）別是製成品直接形成的國家間競爭：製造業生（shēng）產技術水平越高的國家（jiā），其本國（guó）貨幣在較長期的貨幣競爭中越能（néng）夠脫穎而出， 成為（wéi）強勢貨幣，這（zhè）是實體（tǐ）經濟支撐貨（huò）幣價格的一個根本邏（luó）輯；其二是金融市場泡沫和定（dìng）價扭曲問題，如果本國金融市場泡沫過大，且資本賬戶開放度高，則金融泡（pào）沫可能觸（chù）發集中的資金外（wài）流，從而導致本（běn）幣貶值。
而從（cóng）金融和實體（tǐ）經濟的關係（xì）而言（yán），金融泡沫和扭曲的積累實（shí）際上又源於這（zhè）個國家製造業發（fā）展的長期停滯和受阻，所以實際上匯率最為根本性的決（jué）定（dìng）邏輯，仍是來自於本國製造（zào）業相對於他國升級（jí）的速（sù）度是否更快這一關鍵問題。
像美國這樣的發達國家，很多（duō）都是長期（qī）經常賬戶（hù）逆（nì）差國，但因為本國製造業（yè）生產技術水平確實處於全球前（qián）沿地位，其居民的實際收入水平極（jí）高，全球實體商品購買力極強，從而保證了其貨幣的長期強勢（shì）地位。
三、 當前疫情對出口、工（gōng）業生產衝擊顯著（zhe），是本輪貶值的主要原因
升貶同源：20H2-22Q1人民幣匯（huì）率（lǜ）在出（chū）口和工業生產（chǎn）全球一枝獨秀的強勁表現驅動下連續強勢升值。
疫情衝擊發生之後，我國采取了與海外（wài）截然不同的政策組合， 一（yī）方麵實施較為成功的“動態清零”防控措施，為工業生產提供可能性；另一（yī）方（fāng）麵財政貨幣（bì）政策精確發力、共同發力穩定企業融資、降低複工複產成本，在貨幣寬鬆力度較發（fā）達國家更為克製的同時，成功推動我國工業生產和出口自2020 年 2 季度起（qǐ）即以相當陡峭的斜率恢複（fù），自 20Q3 至 22Q1 整體（tǐ）進（jìn）入超疫情前的高速（sù）增長區間（jiān）。
人（rén）民幣匯率自 20Q3 至 22Q1持續穩定地進入主動升值通道。20Q3-22Q1 七（qī）個（gè）季（jì）度間，CNY 從 7.061 連續升至 6.378，累計升值達 10.7%
但近期上海（hǎi）等地疫情所引（yǐn）發的供應鏈物流困難正在（zài）令上海新增陽性病例數和工業生產前景之間建立起直接的聯係。
疫情和防控過程（chéng）中，盡管政策（cè）持續（xù）鼓勵（lì）企業封閉 生產，但（dàn）因集中在上海和長三角一帶的交通（tōng）運輸工具製造產業鏈、高端（duān）機械裝備製造產業鏈，以及近年來也發展勢頭較好的電（diàn）子產業鏈，均為高度依賴高效物流網絡的先進（jìn）製造（zào）業，而防控過程中因貨運通行權限和貨運駕駛員隔離政（zhèng）策要求等原（yuán）因，供應鏈物流受到極大衝擊，上海4月以來的整車貨運量僅為正常情況的 1/6，扣除占比更大的民生物（wù）資，上述行業的多數企業可能麵臨（lín）巨大的生產困難。
出口（kǒu）也正在遭遇產能受限和港口物（wù）流放緩所帶來的衝擊。3月出口中已經包含有-15%左（zuǒ）右的疫情造成的暫時性影響，主要來源是深圳 3 月中 旬實施的短暫的“封城”措施，以及（jí）上海自 3 月中旬開始封（fēng）控管理區域的擴大。
目（mù）前 上海疫（yì）情直接影響最（zuì）大的出口產業鏈物流，不但將直（zhí）接以更（gèng）大幅度衝（chōng）擊 3-4 月出（chū）口， 甚至可能進一步（bù）向上遊機械裝（zhuāng）備和電子產業群形（xíng）成（chéng）抑（yì）製。隻有疫情結束或物（wù）流迅速恢複正（zhèng）常（cháng）。
資本市場預（yù）期全年經濟增長目標會有所下修，從而對工業生產（chǎn）和（hé）出口前景展望下修的情況（kuàng），可能才是本輪人民幣（bì）匯率出現短線急貶的關鍵原因。
四、未來人民幣走（zǒu）勢會怎樣？
這一輪人民幣的匯率下（xià）跌後必將迎來重新上升， 製造業（yè）高級化進（jìn）程在人民幣匯率決定機（jī）製中的重大關鍵作用相信會給市（shì）場（chǎng）留下更加深刻的印象。
這次貶值是近一年內最快的短線貶值，與此同時，美元（yuán）指數（shù）不但（dàn）並未升值，甚至（zhì）小幅走弱，中國貨幣寬鬆預期並未升溫，這種反常令市場感到疑惑。
隨著美聯儲（chǔ）以極為（wéi）堅定的決心實施貨（huò）幣緊縮以應對（duì）美（měi）國40年來最嚴重的通脹問題，4月以來（lái）中美利（lì）差快速收窄（zhǎi） 40-50BP，1Y、10Y 利差均已經（jīng）形成（chéng）倒掛。
美（měi）聯儲可能在5-7月三次 FOMC 會議後都宣布各加（jiā）息 50BP，加上（shàng）五月（yuè）即可能宣布啟動的（de）快速縮表進程，確實對近期美債收益率形成直接拉動，加之俄烏衝突爆發後原油價格居高不（bú）下推升工業品通脹，美國10Y國債收益率4 月以（yǐ）來大幅飆升（shēng）超 60BP 至 2.9%，為 2018 年 12 月中（zhōng）旬以（yǐ）來高位，1Y 美債 收（shōu）益率也（yě）上行 40BP 至 2.06%。
同（tóng）一（yī）時期我國（guó）銀行（háng）間流動性相對充裕，1Y 國債收益 率下行 18BP 至 1.97%；而盡管降準力度不及預（yù）期加之 LPR 不變，10Y 國債收益率 反彈（dàn）約 5BP 至 2.84%，但中美 10Y、1Y 利差月內仍大幅收窄 40-50BP，目前已分別倒掛-6BP 和-9BP 左右，為近三年新低。
但因我國資本項下開放度有限，傳統利率平價理論所假設的銀行間市場迅（xùn）速套利機製難以實現，中美利差多次出現（xiàn）與人民（mín）幣匯（huì）率的長時間背離，本輪貶值也很難（nán）將主要原因歸咎於這一點。
而且利（lì）差收窄也並不是這幾天才出現的突發現（xiàn）象，很難將短期內的集中貶值主要歸咎在（zài）中美利差身（shēn）上。
那麽究竟是（shì）什麽原因導致匯率快速貶值？
二、匯率是市場對製造業高級化的（de）信心投票
既然資本項目開放度有限令匯率的金融資產比價屬性弱化，那麽其商品比價屬性就（jiù）進一步凸顯出來——製（zhì）造業升級越快，人民幣越趨於升值，成為人（rén）民幣（bì）匯率決定（dìng） 的最主要因素。
匯率（lǜ）作為國家之間商品和服務、以及金融（róng）資產的相（xiàng）對價格，其最終決定因素來自兩個方麵——其一是實體（tǐ）經濟層麵特（tè）別是製成品直接形成的國家間競爭：製造業生（shēng）產技術水平越高的國家（jiā），其本國（guó）貨幣在較長期的貨幣競爭中越能（néng）夠脫穎而出， 成為（wéi）強勢貨幣，這（zhè）是實體（tǐ）經濟支撐貨（huò）幣價格的一個根本邏（luó）輯；其二是金融市場泡沫和定（dìng）價扭曲問題，如果本國金融市場泡沫過大，且資本賬戶開放度高，則金融泡（pào）沫可能觸（chù）發集中的資金外（wài）流，從而導致本（běn）幣貶值。
而從（cóng）金融和實體（tǐ）經濟的關係（xì）而言（yán），金融泡沫和扭曲的積累實（shí）際上又源於這（zhè）個國家製造業發（fā）展的長期停滯和受阻，所以實際上匯率最為根本性的決（jué）定（dìng）邏輯，仍是來自於本國製造（zào）業相對於他國升級（jí）的速（sù）度是否更快這一關鍵問題。
像美國這樣的發達國家，很多（duō）都是長期（qī）經常賬戶（hù）逆（nì）差國，但因為本國製造業（yè）生產技術水平確實處於全球前（qián）沿地位，其居民的實際收入水平極（jí）高，全球實體商品購買力極強，從而保證了其貨幣的長期強勢（shì）地位。
三、 當前疫情對出口、工（gōng）業生產衝擊顯著（zhe），是本輪貶值的主要原因
升貶同源：20H2-22Q1人民幣匯（huì）率（lǜ）在出（chū）口和工業生產（chǎn）全球一枝獨秀的強勁表現驅動下連續強勢升值。
疫情衝擊發生之後，我國采取了與海外（wài）截然不同的政策組合， 一（yī）方麵實施較為成功的“動態清零”防控措施，為工業生產提供可能性；另一（yī）方（fāng）麵財政貨幣（bì）政策精確發力、共同發力穩定企業融資、降低複工複產成本，在貨幣寬鬆力度較發（fā）達國家更為克製的同時，成功推動我國工業生產和出口自2020 年 2 季度起（qǐ）即以相當陡峭的斜率恢複（fù），自 20Q3 至 22Q1 整體（tǐ）進（jìn）入超疫情前的高速（sù）增長區間（jiān）。
人（rén）民幣匯率自 20Q3 至 22Q1持續穩定地進入主動升值通道。20Q3-22Q1 七（qī）個（gè）季（jì）度間，CNY 從 7.061 連續升至 6.378，累計升值達 10.7%
但近期上海（hǎi）等地疫情所引（yǐn）發的供應鏈物流困難正在（zài）令上海新增陽性病例數和工業生產前景之間建立起直接的聯係。
疫情和防控過程（chéng）中，盡管政策（cè）持續（xù）鼓勵（lì）企業封閉 生產，但（dàn）因集中在上海和長三角一帶的交通（tōng）運輸工具製造產業鏈、高端（duān）機械裝備製造產業鏈，以及近年來也發展勢頭較好的電（diàn）子產業鏈，均為高度依賴高效物流網絡的先進（jìn）製造（zào）業，而防控過程中因貨運通行權限和貨運駕駛員隔離政（zhèng）策要求等原（yuán）因，供應鏈物流受到極大衝擊，上海4月以來的整車貨運量僅為正常情況的 1/6，扣除占比更大的民生物（wù）資，上述行業的多數企業可能麵臨（lín）巨大的生產困難。
出口（kǒu）也正在遭遇產能受限和港口物（wù）流放緩所帶來的衝擊。3月出口中已經包含有-15%左（zuǒ）右的疫情造成的暫時性影響，主要來源是深圳 3 月中 旬實施的短暫的“封城”措施，以及（jí）上海自 3 月中旬開始封（fēng）控管理區域的擴大。
目（mù）前 上海疫（yì）情直接影響最（zuì）大的出口產業鏈物流，不但將直（zhí）接以更（gèng）大幅度衝（chōng）擊 3-4 月出（chū）口， 甚至可能進一步（bù）向上遊機械裝（zhuāng）備和電子產業群形（xíng）成（chéng）抑（yì）製。隻有疫情結束或物（wù）流迅速恢複正（zhèng）常（cháng）。
資本市場預（yù）期全年經濟增長目標會有所下修，從而對工業生產（chǎn）和（hé）出口前景展望下修的情況（kuàng），可能才是本輪人民幣（bì）匯率出現短線急貶的關鍵原因。
四、未來人民幣走（zǒu）勢會怎樣？
這一輪人民幣的匯率下（xià）跌後必將迎來重新上升， 製造業（yè）高級化進（jìn）程在人民幣匯率決定機（jī）製中的重大關鍵作用相信會給市（shì）場（chǎng）留下更加深刻的印象。
關於香蕉视频APP下载安装：
東莞市天圳（zhèn）機械配件有限公司是一家集生產、銷售進口（kǒu）及國產工業皮帶銷售的綜合性（xìng）專業工業皮帶公司，公司自成立以來引入現金（jīn）的生產工藝，先後與國內外知名皮帶製造商進行廣泛（fàn）的交流與合作，協作開發出眾（zhòng）多係列的（de）特種皮帶（dài）。能全（quán）麵滿足不同客戶、不同（tóng）需求的工業（yè）用帶。
主（zhǔ）營產品：特氟龍輸送帶，PU鞋機（jī）輸送（sòng）帶，PU輸送帶，PVC輕型輸（shū）送帶，PU開口帶（dài），接駁型同步帶，平麵高速傳送帶，塑料頂板鏈（liàn），工業（yè）毛毯輸送帶，活絡帶，TPU傳送帶，鐵氟龍輸送帶等各種傳輸帶！
聯係香蕉视频APP下载安装：
電話：17318111853
郵箱：tzpjz@163.com?
公司官（guān）網：http://www.dzsyzs.com
地（dì）址：中（zhōng）國廣東省東莞市厚街鎮湧口龍泉工業區
上一篇（piān）：木材綜合破碎機設備輸送帶出現問題怎麽辦?
下一篇（piān）：上海（hǎi）機器人企業複工複產指南
- 2025-04-24
接別人不敢接的單！廣東知名鞋企，訂單穩步上漲 - 2025-04-23
鞋業巨頭夢（mèng）想（xiǎng）的“破滅”！關稅威脅之下，品牌們的不滿與（yǔ）失望 - 2025-04-22
關稅由客戶承擔？製鞋大廠訂單仍強勁！下半年正常接單（dān） - 2025-04-21
客（kè）戶無故撕毀（huǐ）合約，鞋企（qǐ）怒告知名（míng）品牌！ - 2025-04-19
鞋業巨頭裕元，突然發布警告，引發（fā）業界廣泛關注（zhù） - 2025-04-18
燒掉也不賣！溫州鞋廠老板“硬剛”美國客戶！ - 2025-04-17
訂單猛（měng）漲（zhǎng），大批美國（guó）客戶向越南工廠施（shī）壓，要求90天內，盡快出貨 - 2025-04-17
訂單猛漲，大批美（měi）國客戶向越南工廠施壓，要求90天內，盡快出貨 - 2025-04-16
廣東耐克代工大廠，沒有取（qǔ）消訂單！今年（nián）印尼投（tóu）產數家新工廠 - 2025-04-15
關稅緩刑！印尼鞋廠煎熬！鞋業巨頭緊急直接聯係政府
