4月PTA市場跌宕起伏，價格從（cóng）4月初（chū）6518元下（xià）跌至（zhì）6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場（chǎng）究竟發生了什麽？此（cǐ）次下行是短暫回調，還是市場上漲邏輯（jí）已（yǐ）變？

上遊有難下遊通縮（suō）

多空博弈後出現（xiàn）明顯負反饋（kuì）

近（jìn）期隨著商品整體（tǐ）重心下移，以及一（yī）些宏觀（guān）數據的發布，國內宏觀研究者都發（fā）出中國或步入通縮的言論（lùn）。與此相反，美國卻依然（rán）飽受通脹的壓力，中美宏觀周期出現明顯錯配。若是（shì）從商品視角來看，最能體現這一點的（de）品種就是PTA。首先，PTA上遊最頂端是原油，因地緣衝突依然在延續，原油供（gòng）應仍（réng）有擾（rǎo）動，比如對俄羅斯石油和成品油的禁令，以及近期OPEC自發的減產。其次，PTA原（yuán）料是PX，而生產PX的原料又是美（měi）國汽油調和的重（chóng）要組成部分，即PTA與代表美國消費的汽（qì）油又（yòu）有著千絲萬縷的關係，當（dāng）前美國汽油在旺季需（xū）求來臨之前一直維（wéi）持較（jiào）低的庫存水平。以上兩點表明，對於美國能源消費而言，當前是供應無彈性、需求有韌性（xìng），宏觀層麵則凸顯出美國（guó）通脹管理依然存在一定壓力。

反觀PTA下遊卻是另（lìng）外（wài）一副景象。PTA對應的終端消費主要集中在紡織服裝行業，占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應用於液體包裝。由於（yú）疫情全麵解封，出行和（hé）服務業複蘇依然令瓶片需求維持較好的態勢，無論是出口還是內需。不過（guò），紡織服（fú）裝卻受（shòu）到外需疲軟的衝擊。因此，一旦PTA出行快速拉漲，下遊因需求疲軟而（ér）無法將價格終端消費傳導，相關（guān）產（chǎn）業利潤被壓縮後（hòu）被（bèi）動減產，行業出行較為（wéi）明顯的負反饋。

終端的（de）負反饋從3月底已經開始蓄力，近（jìn）期呈現（xiàn）出逐步擴大的趨勢。基於（yú）經濟效益或者庫存考慮的檢（jiǎn）修減產明顯增加，如（rú）廣東的瓶片、江（jiāng）陰的短纖、瓶片，桐鄉的長絲，以（yǐ）及蘇北的短纖近期陸續檢修。聚酯上遊原料（liào）成本持續強（qiáng）勢，而下遊加彈和織造剛需采購為主，不敢貿然采購，一旦原（yuán）料耗盡不得不選擇減停產，因此4月開機較3月份大幅下降。聚酯麵臨上下遊夾擊雖緊靠低價促銷能暫時緩解下庫存壓力，但改（gǎi）變不了聚酯累庫存的趨勢（shì）。市場一致認為聚酯（zhǐ）扛不住自然會降負，但節奏上把握不清晰。

短纖減負周內小幅去（qù）庫（kù），然終（zhōng）端不振，長絲延續累庫。數據顯示，截止4月21日，滌綸短纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天，較前一周增（zēng）加0.8天（tiān）；滌綸長絲FDY23天，較前一周增加0.1天；滌綸（lún）長絲（sī）POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期來看（kàn），部分聚酯工廠計劃減產，但具體落地量仍不（bú）大，且有新裝置投產，關注後續需求負反饋的程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能體現出了美國管理通（tōng）脹的難度，而下遊卻體現了當（dāng）前市場所擔憂（yōu）的國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都無力大幅推漲，原油寬（kuān）幅震蕩，PX經過長時間的支撐後（hòu）逐漸疲乏；聚酯需（xū）求端開始“擺爛”，虧損壓力仍在，龍頭（tóu）聚酯工廠（chǎng）撐到月（yuè）底再調整價格，貿易商和工廠都秉承積極（jí）出貨的心（xīn）態，但仍未達到織造廠的心理預期價位（wèi）。後續聚酯的供應有可能（néng）縮減，但在需求較悲觀的氛圍下隻能是（shì）略有提振（zhèn），無法逆轉走勢（shì）。

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